4月1日，宁波金田铜业（集团）股份有限公司（以下简称：金田铜业）招股书进行预先披露更新。

对于IPO来说，金田铜业这家营收超亿的铜加工龙头已经是一个常客，早在年和年就不断的冲刺A股市场，无奈因业绩大幅变动铩羽而归，11年来IPO屡战屡败。

此次是金田铜业第三次冲刺IPO，这不仅承载着金田铜业多年来登陆资本市场的夙愿，同时也是在首次IPO之前入股的雅戈尔、红石创投等机构的迫切愿望。

但从以往失败的经验来看，业绩下滑是硬伤，从金田铜业这次的IPO来看，情况同样不容乐观。毛利率下滑、三分一的利润来自期货外汇投资及政府补助，而且安全事故频发，致2员工死亡。

雅戈尔“被套”11年，三度IPO

金田铜业的前身可以追溯到年成立的宁波市妙山福利机械五金厂，拥有超过30年的铜加工和再生铜生产利用经验，是国内规模最大的铜加工企业之一，并连续多年入选中国强企业。

拥有如此高行业地位的金田铜业毫无疑问是渴望登陆资本市场的，其早在年就完成了股改，一直在筹备上市事宜。

年，金田铜业先进行了首次IPO环保核查，在IPO申报前夜雅戈尔突击入股，以3.6元/股的价格，共计1.亿元受让了其3.05%的股权，赶赴上市盛宴。

算盘打得不错，而金田铜也在年3月，顺利递交了上市申请，同年6月收到反馈意见，并于当月完成了反馈意见回复工作。

但天有不测风云，金融危机爆发了，实体经济受到严重影响，有色金属加工企业利润大幅度下降，出现了大面积亏损的情况。

年度，楚江新材、梦舟股份、博威合金等同行业上市公司的净利润均大幅下滑，楚江新材、梦舟股份扣非后净利润出现大额亏损。

金田铜业同样未能在金融危机的海啸中幸免，年营业收入同比下降27.31%、扣非后净利润为负数，不再符合IPO条件，无奈于年2月撤回首发申请。

时间来到了年，不甘心的金田铜业再次冲刺IPO，于年5月第二次向中国证监会递交发行上市申请。

但金融危机过后，大量企业快速扩张产能，特别是-年度，行业内竞争对手大幅扩张产能，但市场消费能力不足导致产品竞争激烈，行业内企业盈利水平出现大幅下降。

年度，同行业上市公司中楚江新材、梦舟股份、精艺股份等公司的净利润均出现了50%以上的降幅，且扣非后净利润均为亏损。

金田铜业年业绩也出现了大幅下滑（近50%），且预计年仍不能得到有效改善。基于自身经营业绩发生的重大不利变化，金田铜业于年6月再次撤回首发申请。

雅戈尔的上市盛宴再一次搁浅，无奈之下，金田铜业采取了折中的方法，挂牌新三板。

但从金田铜业的新三板市值看，雅戈尔的投资一点也不划算。按年11月13日停牌前的收盘价3元/股计算，雅戈尔持股部分的市值为1.11亿元，相较其11年前的1.33亿元的投资额甚至略有缩水。

由此看来，只有A市场才能把利益最大化，这不第三次来冲击IPO了。而且此次超亿的营收貌似给金田铜业很大的底气。

成本速超营收增速，毛利率下滑

-年，金田铜业营业收入分别为.70亿元、.93亿元、.46亿元，分别同比增长6.15%、7.86%、12.93%。

年金田铜业营收突破了亿元大关，增长率也达到了两位数，但营业成本增速也首次超过了营业收入增速，规模优势完全没有体现出来。

成本的增加无疑直接导致毛利率的下滑，-年，金田铜业综合毛利率分别为3.30%、4.12%和3.56%，年毛利率下降0.56个百分点。

在规模大、毛利率低的情况下，哪怕只下降0.1个百分点，都会损失超0万的毛利。何况下降0.56个百分点，那可是几个亿的毛利损失了。

所以金田铜业在年营收增加近60亿元的情况下，归母净利润竟然比年还要低1万元左右，而且在归母净利润底下还有一个指标值得我们重点

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